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隨著2019新型冠狀病毒的感染率有所放緩，全球許多國家正逐步重啟經濟活動。儘管任何邁向正常化的進展，可能激發市場審慎樂觀情緒，但整體前景仍然存在著高度的不確定性。 　　宏利投資管理首席經濟師兼宏觀經濟策略部主管FrancesDonald認為，全球推行財政刺激措施，意味著各國的財政赤字亦可能擴大至相當於戰時的水準，在美國的情況尤甚。 　　FrancesDonald指出，以貨幣政策支持經濟增長及通膨的效用，在1995年後已開始減弱；相反，財政政策的效用卻有所增強。 　　研究顯示，現在美國政府作出的每1美元支出，在四年後將可為美國GDP帶來相當於4美元的貢獻。換言之，現在的財政支出可能會在未來三至五年轉化為通膨壓力。宏利認為，近期通縮與中期通膨壓力之間的時間差距至關重要。 　　從投資角度來看，宏利預期黃金將有好表現，原因有多個：黃金可用作因應短期波動及長期通膨；作為避險資產，黃金已經打破傳統上與美元呈負相關性的走勢，意味著投資者及央行對黃金的投資需求強勁而且將會持續。 　　在未來十年，宏利認為「跟隨聯準會所持有的投資」可能相當於「不要與聯準會對著幹」，這是投資界在全球金融危機後的一個重要投資格言。 　　從投資的角度來看，宏利看好美國公司債多於美國公債。然而，即使聯準會是美國公司債的重要買家，宏利對連番信貸事件的憂慮仍然揮之不去。 　　在央行積極行動的支持下，在3月中顯著受壓的大部份信貸市場逐步趨向正常化。結果，美國公債市場、商業票據市場、市政債券市場，以至最重要的美國公司債市場均有所改善。 　　聯準會開始（緩慢）涉獵高收益市場，並表示可能會購買「墮落天使」（Fallenangels，即在疫情爆發前原屬投資級別，但其後遭降級的公司）。根據宏利的基本情境預測，聯準會毋須更積極介入高收益市場。事實上，宏利認為聯準會只是希望確保市場明白其角色，並非支持「殭屍」企業。 　　因此，隨著聯準會主席鮑爾開始闡述其實際意願，市場在短期內可能會感到失望。話雖如此，隨著時間過去，全球央行顯然有較大機會擴大買債範圍，由投資級別及「降級天使」擴展至涵蓋高收益領域，而不是股票領域。 　　宏利仍然預期，控制殖利率曲線將會成為聯準會下一項重要政策舉措，並且相信央行將目標鎖定為殖利率曲線的較短期部份（兩年及以下）。 　　聯準會在過去兩周持續縮減其購買公債的規模。有關決定的理由是美國公債市場目前運行正常，因此需要的支持相對較少。宏利也不禁質疑聯準會最初決定每日購買750億美元（或每年19.5兆美元）資產其實難以持續，因為目前美國公債市場總值只有18.5兆美元。 　　值得注意的是，投資人必須明白，聯準會在未來數周的時間之內，仍然有可能會令市場失望。<摘錄工商>